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熊猫烟花:公司喜逢发展良机

时间:2009-09-24    机构:财富证券

公司发展历程。公司前身为湖南浏阳花炮股份有限公司,2005 年8 月起,广州攀达国际投资公司先后投资1.53 亿元收购公司57.67 %的股权,平均持股成本2.11 元/股。同时,攀达国际将旗下烟花爆竹业务置入公司,考虑到攀达经营多年的熊猫品牌已在国外拥有较高知名度,为加强公司自身的品牌建设,2008 年8 月,公司名称变更为“熊猫烟花”。 烟花爆竹行业进入新一轮快速发展时期。受“禁改限”影响,全国烟花爆竹行业近几年出现产销两旺局面,国内市场需求年均增速达到30%左右,国内市场容量已达200 亿人民币,出口交易额5 亿美元。烟花爆竹产品的消费与经济繁荣程度息息相关,随着人们生活水平提高,以及烟花爆竹产品的不断丰富、改善,预计市场需求将会保持稳步增长态势。公司主业发展顺利,盈利水平回升。公司业务以产品销售为主, 09 年上半年外销业务同比下滑32.81%,但降幅已收窄,盈利水平亦大幅回升;公司燃放业务竞争实力强,受益于北京奥运及国庆60 周年庆典,近2 年增长迅速;内销业务是公司未来几年的开拓重点,目前正积极争取各地批发经营牌照、筹建销售子公司, 随着各子公司陆续投运,预计公司内销业务仍有望保持快速发展。 地产业务尚无确定项目,前景不明。2009 年9 月公司发布公告, 称拟出资1 亿元设立浏阳银湖投资公司,从事房地产开发业务。目前,银湖投资尚无具体项目,我们对公司进入地产行业持谨慎态度。 盈利预测与投资评级。调低公司2009 年至2011 年EPS 为0.32 元、0.37 元和0.46 元,公司目前股价24.15 元,对应市盈率分别75.47 倍、65.27 倍和52.50 倍。我们认为公司主业的盈利增长不足以支撑目前估值水平,给予“回避”投资评级。