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熊猫烟花:公司快速成长有待时日

发布时间:2010-09-02    研究机构:方正证券

烟花行业未来增速为15%-20%,行业整合预期强烈。

烟花行业整体而言市场容量较大,全国产值在200亿元以上,未来随着人民生活水平的提高,节日庆典及演艺活动的增加,还将以每年15%-20%的速度增加,并且行业非常分散,行业集中度极低,未来随着安全环保方面的要求越来越严格,行业存在将强烈的整合预期,达不到一定规模或安全环保不达标的企业,将不再颁发生产许可证。

收购东信公司提高公司生产和管理能力。

公司收购了目前国内规模较大的东信公司后,成为国内的烟花行业龙头老大,目前东信公司仍将独立运营,由于东信公司生产能力较强,公司主要依靠东信公司提高产能和学习生产经营和管理能力,并借助东信的销售渠道。

公司北京市场成功模式将向其他市场复制。

公司目前在8个城市或省份拿到了烟花经营许可证,其中在北京市场取得了较大的成功,在北京的市场占有率超过了50%,未来将向其他城市或省份复制,我们预计今后3年公司将共获得20个左右的经营许可证,但是由于各地市场情况各异,公司取得效益还需要假以时日。

烟花新品种的推出是烟花公司生存基础。

每年烟花新品种的推出是烟花公司赖以生存的基础,虽然公司竭力培育市场知名度和品牌认知度,但是我们认为目前烟花市场的品种影响力大于品牌影响力,公司未来在开拓国内市场方面仍将有赖于公司较强的新品种开发能力。

公司管理费用将维持较高比例。

鉴于公司在开拓国内市场仍有较长的路要走,我们判断公司未来管理费用将维持较高的比例,公司的净利率仍将在低位徘徊。

广州亚运会烟花燃放工程正在招标。

目前广州亚运会烟花燃放工程正在招标,公司积极参与投标,我们判断由于公司之前在奥运会、国庆等重要庆典活动的成功燃放案例,公司拿到亚运会燃放项目的可能性较大,但估计亚运会项目的燃放规模较小,对公司业绩的贡献有限。

我们认为烟花行业未来处于较快的发展时期,公司收购东信公司后将增加盈利能力,我们预计公司2010-2012年EPS为0.30元、0.38元和0.42元,考虑到公司目前较高的估值水平,暂时不予评级,但提醒投资者关注亚运会招投标结果带来的阶段性投资机会。

申请时请注明股票名称