*ST熊猫(600599.CN)

ST花炮:短期盈利明显增长 长期增长不明确

时间:08-01-24 00:00    来源:中信建投证券

费用压缩,化茧成蝶2005 年,广州攀达凭借强大的综合实力,经过不懈的努力,成功收购全球唯一的花炮上市公司——湖南浏阳花炮股份有限公司,经过重组后的浏阳花炮于2007 年中期实现盈利,重组后的浏阳花炮在人民币升值以及海运费用的增加和出口退税率下降等不利因素的影响下压缩各项费用,使三项费用大幅下降,2007 年前三季度费用率为17.13%,比2005 年降低了一倍

营销策略调整见成效2006 年底,经过长达半年多的努力后,公司全资子公司北京市熊猫烟花有限公司进军北京市场,取得了北京地区的烟花爆竹批发经营许可证,是目前北京三个具有批发经销权的公司之一。标志着公司进军国内市场的战略步入一个新的实质性的时期,2007 年半年报中,花炮内销业务的北京市场逐步稳定,实现销售收入2148 万元,虽然只有出口收入的三分之一,但毛利率却是出口的一倍,为38.02%。标志着公司营销策略调整取得初步成效,并且随着内销市场的稳步发展,内销业务的各项费用会逐步降低,公司2008 年内销业务将取得明显增长

长期:持续增长因素具有不确定性公司外销市场平稳发展,内销市场从长期来看,市场容量没有发生实质性变化,只是由于政府对大城市的解禁,使原来减少的容量得到了再恢复。国内市场的重新启动只能使公司短期维持高成长性,但长期来看公司基本面若不发生变化,高成长性很难长期维持。因此我们预计公司2008 年业绩有突破性增长,2009 年将平稳发展。由于公司长期发展具有很大不确定性,故暂“不予评级”